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世界貨幣史上，由官方發行紙幣的最早記錄是中國北宋仁宗時期。北宋初，四川富民就開始發行紙幣，稱為交子。至宋仁宗天圣元年（1023年）改由官府發行。終北、南兩宋，紙幣名稱復雜多變，又稱楮幣、楮券、關子、會子等。在這個過程中，紙幣發行中產生的弊端也逐漸顯現出來，當時就有不少人對此進行了探討。由于紙幣在宋代初次發行，紙張本身價格低廉，對于世世代代通常使用銅幣的民眾來說，紙幣是否能長期穩定安全地流通使用，難免產生擔心。對此，宋朝政府采取發行紙幣必須有足夠的準備金和錢鈔并用的措施，以取信于民。
對準備金的強調
《長編》卷272的附錄中，記載了參知政事呂惠卿于熙寧八年（1075年）8月十三日記錄的宋神宗與群臣論交子的一段對話。“上曰：‘交子自是錢對，鹽鈔自以鹽對，兩者自不相妨。’石曰：‘怎得許多做本？’上曰：‘但出納盡，使民間信之，自不消本。’僉曰：‘始初須要本，俟信后，然后帶得行。’”這說明當時人們已經意識到發行紙幣，要有一定的“本”作為準備金。當紙幣獲得人們的信用后，才可以超過“本”而發行了。
對準備金率的估算
宋徽宗大觀年間，時人周行己對準備金的具體數量提出了自己的獨到見解。
他說，發行紙幣“國家常有三一之利，蓋必有水火之失，盜賊之虞，往來之積，常居其一。是以歲出交子公據，常以二分之實，可為三分之用”。所謂“水火之失”，是指紙幣意外毀于水火等自然損耗；“盜賊之虞”是指紙幣容易被搶被偷，影響兌現；“往來之積”是指一部分紙幣經常在流通過程中被當作資金和財富儲積起來，不能兌現。
這三條原因中，第一條自然損耗的數量不會很大，可以不予考慮。第二條如紙幣被搶被偷，仍有可能拿來使用或要求兌現，不能作為準備金可以低于紙幣發行額的理由。只有第三條才是紙幣發行準備金低于發行額的最主要原因，這是占不能兌現的紙幣中比重最大的部分。
周行己預估三者各占紙幣發行量的1/3，所以認為只要有2/3的準備金，就可以保證全部紙幣的流通。周行己2/3準備金的理論雖然不一定是最恰當的比例，但他提出的紙幣發行不需要十足準備金的理論，則是對貨幣管理思想史的重要貢獻。
濫發紙幣的后果
綜觀史籍，北宋時期，紙幣的發行大多預留有準備金。據《宋史·食貨下三》載，“大凡舊歲造一界，備本錢三十六萬緡，新舊相因”。因此，其大部分時間里紙幣的發行還屬正常，沒有引起社會與經濟的大波動。宋徽宗“大觀中，不蓄本錢而增造無藝，至引一緡當錢十數。及張商英秉政，奉詔復循舊法”，這場短期的超本錢發行的風波才算平復。
南宋初年，軍費等浩大的開支使準備金難以籌措，宋高宗時為解決財政危機，朝廷發行紙幣往往是不預留準備金，遂致社會人心惶惶，議論紛紛。如南宋紹興年間，一位言者就揭露了這種情況：“廣南、福建等六路交子三十萬、兩浙路交子一十萬、臨安府界小交子一十萬，并見造江南、兩浙預充糴本交子一百五十萬，其合用錢本，并未見樁管，由是遠近士民議論紛然，皆以為不便。”與此相反，宋孝宗時，朝廷發行紙幣比較重視預留準備金，就取得較好的成效，市場上紙幣流通平穩。
如淳熙元年（1174年）“三月二十八日，詔左藏南庫給降會子二十五萬貫，分下臨安、平江、紹興府，明、秀州主管鹽事，措置收買額外浮鹽，報交引庫印鈔，召客算請，將息錢赴封樁庫別項樁管，以備循環收換會子”。到了南宋后期，由于國庫空虛，財政赤字巨大，統治者就只能飲鴆止渴，濫發紙幣，根本談不上準備金。
正如端平年間大臣李鳴復上奏所言：“今日之財用匱矣……府庫已竭而調度方殷，根本已空而耗蠹不止。廟堂之上，縉紳之間，不聞他策，惟添一撩紙局以為生財之地。窮日之力，增印楮幣，以為理財之術而已。”
紙幣金屬幣并用的原則及其實際效果
南宋著名抗金將領辛棄疾支持發行紙幣，主張國家稅收要銅錢、紙幣各征收一半，以增強人民對紙幣的信任感。袁燮指出：“守銅楮相半之法……尚何憂銅錢之寡而楮幣之輕乎！”“錢會中半”原是南宋政府的一項財政原則，但實施中往往走樣。政府是會子的發行者，但自己就不相信會子，在向老百姓征收賦稅時多收錢少收會子，而支付時則多支會子少支錢，這只能引發百姓對紙幣的更大不信任感，更不敢使用或儲藏紙幣。
南宋光宗時期，楊萬里提出“母子相權”論，主張金屬幣（銅錢、鐵錢）與紙幣并行。他認為兩淮有鐵錢為母，所以可以流通代表鐵錢的會子；江南有銅錢為母，所以可以流通代表銅錢的會子。這叫做“母子不相離”。反之，如果單有“子”（會子），而無“母”（銅錢、鐵錢），則不能發行。如沿江八州軍沒有鐵錢，鐵錢會子“無錢可兌，是無母之子”，因此難以流通。他這里所說的“母子相權”，就是指紙幣可以兌為錢幣。不過他所主張的兌現只是市場上錢幣和紙幣能自由兌換，不是政府實行的紙幣兌現制度。
在封建社會里，市場上的自由兌換，必須建立在政府紙幣兌現的基礎上。只有后者能夠保持穩定的兌現制度，才能取信于民，實現前者的自由兌換。楊萬里的“母子相權”論在當時是有的放矢的，南宋時期政府濫發紙幣搜括百姓，以應付龐大的軍事開支。而且政府發行了大量的會子之后自身又不愿接收，在百姓用紙幣納稅或繳納其他官項時，往往多方限制刁難。因此，楊萬里主張紙幣必須同金屬貨幣同時流通，紙幣能夠和金屬貨幣相兌換，這樣才能被百姓所接受，實現流通。
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